苹果公司（AAPL）近期举办的WWDC 2025成就者大会按期展示了新进展，但这些转换既未达预期开yun体育网，也不及以转变市集对其的基本判断——这正是现在苹果的缩影。这家科技巨头仍是根基适应、护城河宽绰（如同本届大会本人并无硬伤），但在分析师看来，其估值溢价仍短少合理维持，在现时市值水平下总答谢率（IRR）已权贵偏低。

　　WWDC转换力零落轨迹

　　回望2024年WWDC，苹果曾发布操作系统多项校正：自界说功能套装、Apple Pencil与iPad的深度交互，尤其要害的是“Apple Intelligence”东谈主工智能系统。这项被委用厚望的本事本应鼓励家具周期复苏，并通过纷乱用户基数和多元家具矩阵已毕生意化。固然现存AI功能仍有实用价值，但相较客岁描写的蓝图已大打扣头。

　　而WWDC 2025的主要亮点“液态玻璃”界面更新致使激发争议，部分用户担忧其在新iOS系统中的施展。本届大会既无Apple Intelligence级别的自便，也短少眩惑眼球的AI进展——关于更侧重软件发布的成就者大会虽无须过度忧虑，但苹果显著错失了证明转换才略的要津契机。

　　财务施展：办行状务望洋兴叹

　　最新季度财报浮现，公司总营收953亿好意思元（同比增长5.2%），其中家具收入增速不及3%，12%增长的办行状务成为主要驱能源。做事部门不仅孝敬营收增量，更将举座毛利率推高至47%，这将成为改日数年价值创造的中枢引擎。但该时势存在双重隐忧：

　　一是监管风险：App Store佣金等已靠近法律挑战，若被动裁减费率或灵通系统，做事增长或将失速

　　二是转换依赖：尽管生态壁垒权贵，但需通过家具转换（如iPhone新功能或Apple Vision Pro等新品类）来维持高估值

　　竞争样式加重压力

　　印度市集一季度23%的增速印证了新兴市集高端化趋势的后劲，但vivo、三星及中国军团（OPPO、Realme、小米）的强势施展举高了竞争门槛。智高东谈主机AI和会限度，三星等竞争敌手已获得执行性进展。

　　值得选藏的是，包括巴菲特在内的多位价值投资各人正在减执苹果股票，这种低换手率投资者的集体活动颇具警示瞻仰。

　　估值泡沫：风险溢价几近归零

　　现时10年期好意思债收益率达4.5%，若以此看成苹果解放现款流的折现率，意味着投资者条目的股票风险溢价为零。即便取舍乐不雅假定——成永久FCF年化增速10%、永续期6%，以5%折现率揣摸的合理估值也仅为197好意思元，仍低于现价。这种估值窘境正是转换动能减轻的平直反馈。

海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP

职守剪辑：张俊 SF065开yun体育网